從喬布斯到黃仁勳：創辦人畀董事會請走嘅兩個經典案例

黃仁勳辭任 Nvidia CEO：點解創辦人會被「請走」？持股點算？同 1985 年喬布斯離開蘋果嘅對照

美國時間 11 月 12 日，Nvidia（股票代號：NVDA）宣布創辦人黃仁勳（Jensen Huang）辭任行政總裁（CEO），由財務總監克雷斯（Colette Kress）暫代。距離佢 11 月 8 日（星期日）公開承認婚外情，前後唔夠一個星期。唔少讀者問：做咗 33 年 CEO、身家以千億美元計嘅創辦人，點解咁易就失去職位？佢手上嘅 Nvidia 股票又點處理？呢件事同 1985 年喬布斯（Steve Jobs）離開蘋果（Apple，股票代號：AAPL）又有幾似？本文按時序整理事件，再由股權同企業管治角度比較兩個案例。

一個星期內由調查到辭任

• 11 月 8 日（星期日）：黃仁勳發聲明承認婚外情，向家人同員工道歉。同日 Nvidia 董事會發聲明，指有報道話佢成為「外國情報行動嘅目標」，宣布由獨立董事委員會展開獨立調查，並強調美國國家同經濟安全至關重要。董事會當時表明，冇理由相信國家安全或公司機密受損，亦表示對佢有信心。
• 據 Yahoo Finance 報道，涉事女子 Alice Huang 係新加坡科技公司 MegaSpeed 嘅高管，美國情報部門相信佢為中國從事間諜活動。要分清楚：呢個係情報判斷同傳媒指控，唔係法庭裁定，調查至今未有司法結論。
• 11 月 10 日（星期二）：據 CNBC 報道，董事會表示已聘請律師事務所 Wachtell Lipton 協助調查。事件亦引發另一重疑慮——Nvidia 係咪知情有新加坡同馬來西亞公司繞過美國出口管制，取得佢嘅技術。
• 11 月 11 日（星期三）：《紐約時報》（The New York Times）報道佢同 Nvidia 高管鮑威爾（Kimberly Powell）亦有關係；據 Yahoo Finance 直播報道，董事會當晚開會，決定撤換佢。
• 11 月 12 日（星期四）：公司宣布佢辭任 CEO，克雷斯以執行副總裁兼財務總監身份兼任臨時 CEO，公司同時喺內部同外部物色正式繼任人。路透社（Reuters）同日報道，佢仲被指同另一名 Nvidia 員工有關係。

換句話講，佢唔係「無端端被炒」，亦唔係單純自願引退——形式上係辭任，實質上係董事會決定撤換之後嘅離場安排。

點解「咁易」？三個結構性原因

第一，股權唔等於話事權。 根據 Nvidia 2026 年股東大會委託書，黃仁勳持股約 3.58%，公司採用單一股权類別、一股一票，冇雙重股權架構，佢嘅票數冇辦法否決董事會決定。董事會除咗佢之外全部係獨立董事，任免 CEO 正正係董事會嘅核心職權。公司最大股東其實係機構投資者，例如貝萊德（BlackRock，7.43%）同領航（Vanguard，7.31%），董事會要向呢啲股東問責。

第二，今次導火線係安全同操守，唔係業績。 截至 2026 年 1 月底嘅財政年度，Nvidia 收入 2,159 億美元，按年升 65%，業務本身冇明顯轉差。但 AI 芯片係美國出口管制下嘅戰略資產，當 CEO 牽涉外國情報疑雲，董事會嘅風險計算就完全唔同——聲明白紙黑字寫住國家同經濟安全優先。作為對照，Meta（股票代號：META）嘅朱克伯格（Mark Zuckerberg）靠雙重股權掌握過半投票權，董事會基本上冇辦法撤換佢。可見「創辦人坐唔坐得穩」，關鍵係制度設計，唔係年資或者聲望。

第三，速度反映董事會要快速止血。 由 11 月 8 日承認婚外情、董事會宣布調查，到 11 月 11 日晚決定撤換、11 月 12 日公布辭任，前後五日。對一間市值幾萬億美元、牽涉國家安全議題嘅公司嚟講，拖延嘅代價遠大於換人。

佢揸住幾多股票？離任之後點算？

• 持股規模：2026 年委託書顯示，截至 3 月 23 日，佢實益持有約 8.7 億股 Nvidia，佔 3.58%，係最大嘅已知個人股東。10 月初股價 231.49 美元嗰陣，呢批股份值約 2,010 億美元；《福布斯》（Forbes）當時估計佢身家約 2,000 億美元，幾乎全部來自股票——佢 2025 財政年度嘅薪酬只係 3,550 萬美元。
• 佢一直有減持：1999 年佢持股 9.9%（290 萬股，未計拆股），多年來透過 Rule 10b5-1 預設交易計劃分批賣股。據 TheStreet 計算，如果佢一股都冇賣過，計及六次拆股，今日會揸住近 28 億股。所以 3.58% 呢個數字，本身就係長期減持同稀釋嘅結果。
• 辭任唔會令股份被充公：已歸屬嘅約 8.7 億股係佢個人資產，離任唔影響擁有權，佢繼續係大股東。以 11 月 12 日收市市值 4.005 萬億美元計，3.58% 大約值 1,430 億美元（粗略估算，假設 3 月之後持股冇大變）。
• 未歸屬獎勵一般攞唔足：Nvidia 近年 CEO 嘅股權獎勵 100% 係績效股份單位（PSU），要達標同留任先歸屬；離職之後，未歸屬部分一般按計劃條款失效。
• 之後減持嘅能見度可能降低：在任高管同董事買賣股票要向美國證券交易委員會（SEC）交 Form 4 申報；但如果佢完全退出董事會，而持股又低於 5%，按 SEC 規則就未必再需要逐次公開申報（內幕交易法例仍然適用）。佢會唔會留任董事會，以我哋見到嘅公司公布同主要報道嚟講，暫時未有明確交代。
• 市場反應：Nvidia 股價周四盤中一度跌 13%，收市跌幅收窄至約 3.8%；市值由上周五（11 月 6 日）嘅 4.498 萬億美元，跌到周四嘅 4.005 萬億美元，一個星期冇咗約 4,900 億美元。順帶一提，蘋果市值而家約 5.16 萬億美元，已經反超 Nvidia。

1985 年喬布斯離開蘋果：過程其實好似

1983 年，喬布斯親自請斯卡利（John Sculley）過檔做 CEO。1985 年初，Macintosh 同 Lisa 銷情轉差，兩人嘅路線之爭愈鬧愈大。1985 年 5 月尾，董事會（包括早期投資者馬庫拉（Mike Markkula））企喺斯卡利嗰邊，削走喬布斯所有營運職務，只剩主席虛銜。佢喺同年 9 月寫畀馬庫拉嘅辭職信提到，重組之後佢冇任何工作可做，連例行管理報告都睇唔到，因此堅持董事會即時接受佢辭任主席。企業管治研究機構 The Corporate Governance Institute 形容，呢種「架空到你自己走」嘅做法，實質上就係變相解僱。

關鍵數字：喬布斯當時持股約 11%——多過黃仁勳今日嘅 3.58%——但一樣保唔住個位。離開之後，佢將股份賣到剩返一股（為咗可以繼續出席股東會），套現約 7,000 萬美元。Business Insider 計過，嗰 11% 如果留到 2016 年，值約 660 億美元，仲未計股息。

佢用套現資金創辦 NeXT，又買入盧卡斯影業（Lucasfilm）嘅電腦動畫部門，即係後來嘅彼思（Pixar）。1996 年蘋果以約 4.29 億美元收購 NeXT，佢 1997 年回歸重新掌舵。有個細節好值得留意：1996 年佢收咗 150 萬股蘋果股票，1997 年因為對董事會失望又賣晒，之後先正式回歸——可見佢離場同回歸之間，對蘋果股票嘅信心曾經低到貼地。

兩個案例對照

對投資者嘅實際啟示

• 「創辦人＝唔郁得」係誤解：單一股權架構之下，董事會先係老闆。想評估關鍵人風險，應該睇股權結構（有冇雙重股權）同董事會獨立性，而唔係睇創辦人嘅持股比例有幾「可觀」。Nvidia 年報一向將依賴黃仁勳列為風險因素，今次算係壓力測試。
• 換走創辦人，短期代價唔細：Nvidia 一個星期冇咗約 4,900 億美元市值；蘋果喺喬布斯離開之後積弱多年，直到 1997 年佢回歸先扭轉。兩段歷史都說明，繼任安排同管治過渡係核心變數。
• 離任唔等於減持：黃仁勳而家仲揸住約 3.58%，利益同股東仍然掛鈎；喬布斯當年就幾乎清倉離場。想知黃仁勳之後點部署，要留意公司公布同 SEC 披露文件，而唔係靠估。

總結

黃仁勳今次離任，唔係因為業績差，而係董事會喺操守同國家安全疑雲下嘅快速決定；佢嘅 3.58% 股權保唔到職位，但股份本身冇被充公，佢仍然係 Nvidia 最大嘅已知個人股東。同喬布斯 1985 年「被架空後辭職、賣股剩一股」相比，兩件事相隔 41 年，共同教訓好一致：喺一股一票嘅公司，董事會嘅取態，永遠大過創辦人嘅光環同持股比例。以上只係新聞同資料整理，唔構成投資建議。