太空探索技術公司（SPCX）第二季營收大增92%，轉型 AI 巨頭現雛形

拆解 SpaceX 2026年第二季業績：由航天企業邁向 AI 運算巨頭嘅關鍵轉型

簡要新聞介紹

太空探索技術公司（SpaceX，股票代號：SPCX）喺昨日（8月4日）公佈咗自從今年六月（6月12日）進行首次公開募股（IPO）以嚟嘅第一份季度財務報告。呢份業績報告不僅向外界展示咗公司喺各個業務板塊嘅強勁增長，更加首次向公眾揭開咗佢哋喺人工智能（AI）領域嘅龐大投資同埋佈局。

整體嚟講，第二季度嘅表現相當亮眼，總收入高達78.14億美元，比起上年同期大幅增加咗92%。同時，公司嘅淨虧損由上年同期嘅10.08億美元，大幅減少至5.41億美元。不過，如果仔細睇各個部門嘅表現，我哋會發現比起傳統嘅火箭發射業務，AI 同埋星鏈（Starlink）寬頻服務已經成為拉動收入增長嘅兩大火車頭。

三大核心業務表現分析

AI 業務板塊：收入與資本開支同步急升

喺呢份財報入面，最令人關注嘅必定係 AI 部門嘅表現。第二季度，AI 業務帶來咗25.61億美元嘅收入，按年急升247%，而按季亦都增長咗213%。呢個強勁嘅增長主要受惠於新簽訂嘅雲端服務協議（Cloud Services Agreements），以及 Grok 同前稱推特嘅社交平台 X（X）嘅訂閱收入增加。

為咗擴充運算能力，公司同幾間主要科技企業，包括人工智能公司 Anthropic（Anthropic）以及 Alphabet 旗下嘅谷歌（Google）達成合作。根據業績文件指出，呢啲雲端服務協議合共帶嚟高達141億美元嘅已簽約銷售額，單喺第二季就為 AI 基礎設施貢獻咗16億美元嘅增量收入。

點解 SpaceX 會將重點轉向出租 AI 算力？綜合市場資訊，原本屬於行政總裁馬斯克（Elon Musk）旗下獨立運作嘅 xAI，喺被併入 SpaceX 之前，一直面臨唔少挑戰。佢哋推出嘅 Grok 模型曾捲入多宗爭議，包括產生不雅及具爭議性嘅內容（例如涉及未經同意嘅裸露圖像生成及極端言論等），技術上亦被外界認為落後於人工智能實驗室 OpenAI（OpenAI）及 Anthropic 等頂尖對手。因此，管理層果斷調整策略，將原先準備俾自家模型訓練用嘅田納西州孟菲斯（Memphis）數據中心算力，轉化為向外租賃嘅雲端服務。呢個策略非常成功，即時為公司帶嚟龐大現金流。

但係，要維持呢種規模嘅運算能力，背後需要極大嘅資金投入。AI 部門嘅資本開支（Capex）喺第二季高達158.28億美元，比上年同期嘅7.49億美元激增超過20倍。公司整體銘牌運算容量（Nameplate compute）已經由第一季嘅 1.0 GW 提升至 1.4 GW。此外，公司宣佈斥資600億美元收購人工智能寫程式工具 Cursor（Cursor），預計交易會喺今年第三季完成，進一步完善企業級 AI 產品線。技術層面上，公司喺七月（7月16日）亦都正式推出咗最新嘅 Grok 4.5 模型。

2. 連接業務（Connectivity / Starlink）：最核心嘅現金牛

雖然 AI 發展迅速，但目前為止，連接業務仍然係佔比最重嘅收入來源。第二季度，連接業務收入達到42.91億美元，按年增長66%。其中消費者收入佔24.85億美元，而企業及政府收入則佔18.06億美元。

呢個板塊嘅成功，有賴於用戶數量嘅倍增。截至第二季尾，Starlink 用戶人數達到1,200萬，比上年同期多出一倍，而每位用戶平均收入（ARPU）則維持喺66美元水平。

除咗一般消費者市場，企業級市場嘅推進亦非常顯著。公司成功同美國航空（American Airlines）簽訂大型協議，並喺多間航空公司，如西南航空（Southwest Airlines）、維珍航空（Virgin Atlantic）等啟動服務。同時，針對海外通訊網絡拓展，公司同軟銀（SoftBank）、日本移動通訊（NTT Docomo）及星火新西蘭（Spark NZ）等國際電訊商結成流動通訊合作夥伴。政府合作方面，Starshield 網絡獲得超過60億美元嘅美國政府多年期合約，主要用於太空軍（Space Force）嘅低軌道通訊同感測星座項目。因為收入規模擴大，連接業務嘅經調整 EBITDA（Segment Adjusted EBITDA）達到25.97億美元，按年增長64%。

3. 航天業務（Space）：專注研發與星艦計劃

相對於 AI 同 Starlink 業務，傳統嘅航天部門喺收入數字上相對較細。第二季航天業務收入為9.62億美元，按年增長29%。呢個增長主要係因為大型客戶發射次數增加。

喺2026年上半年，公司總共進行咗78次發射任務，將1,041公噸嘅有效載荷送入軌道，繼續保持全球領先地位。不過，呢個部門喺營運上仍然錄得5.42億美元虧損，主要原因係公司繼續加大對星艦（Starship）項目嘅研發投資。

技術推進方面，星艦 V3 喺五月順利完成第12次飛行測試，成功喺新發射台升空，並完成上級火箭嘅精確著陸。隨後喺七月進行嘅第13次飛行測試，更成功部署咗20粒 V3 衛星，並展示咗猛禽引擎（Raptor engine）嘅太空重新點火技術。管理層預期，星艦技術成熟後，有望將進入軌道嘅成本大幅降低99% 或以上。

財務數據比較與營運槓桿分析

為咗讓大家更清楚了解呢間巨型企業嘅資金運用情況，我哋可以從以下幾個核心財務指標做比較：

1. 經調整 EBITDA（Adjusted EBITDA）： 整體經調整 EBITDA 達到35.38億美元，比上年同期嘅12.14億美元上升咗191%。當中，連接業務貢獻最大，達到25.97億美元；其次係 AI 業務，貢獻咗11.46億美元；而航天業務就錄得2.05億美元虧損。首席財務總監約翰森（Bret Johnsen）指出，新簽署嘅雲端托管協議產生咗好高嘅增量 EBITDA 利潤率。呢個情況反映，高利潤嘅雲端運算合約同 Starlink 經常性收入，有效改善咗整體嘅營運槓桿。
2. 資本開支（Capex）： 總資本開支由上年同期嘅28.25億美元，飆升至183.69億美元。絕大部分增量都流向咗 AI 領域（158.28億美元）。呢啲數據好清晰咁話俾投資者知，公司現階段正全力擴充 AI 算力基礎設施。

其他附加基本資料或事實整理

2026年上半年整體表現與資產狀況

除咗單一季度嘅表現，拉長睇2026年首六個月嘅數據更能睇清楚整體營運軌跡：

• 2026年上半年公司總收入達到125.08億美元。
• 對比上年同期嘅81.38億美元，增長非常顯著。
• 連接業務上半年貢獻咗高達75.48億美元收入。
• 由於上半年 AI 資本開支高達235.51億美元，導致上半年整體淨虧損達到48.17億美元。
• 截至2026年6月30日，總資產為1,927.70億美元。

資本市場動向

公司喺資本市場嘅動作亦都非常進取，進一步補充彈藥：

• 破紀錄嘅 IPO 與充裕現金流：公司喺今年六月（6月15日宣佈）完成咗歷史上最大規模嘅 IPO。透過發行超過6.38億股 A 類普通股，獲得約857億美元嘅淨收益。截至第二季尾，公司持有高達1,000億美元嘅現金、現金等價物及有價證券。訂單積壓額（Backlog）亦有475億美元。
• 發行投資級別債券：緊接 IPO 之後，公司喺六月（6月26日）完成發行250億美元嘅首批投資級別優先票據。呢批債券分為五個到期日，加權平均息率為5.855%。

股價反應與未來展望

雖然業績營收大勝市場預期，但投資者對極高嘅資本開支感到擔憂。昨日常規交易時段內，股價一度升逾9%，收報125.33美元。但當財報公佈後，市場消化咗龐大嘅開支數據，盤後股價曾急挫超過8%，跌至約114.6美元。

展望未來，管理層預期一旦完成整合 Cursor，並計及即將喺十月開始提供服務嘅67億美元雲端服務合約，公司有望喺今年年底前達到1,000億美元嘅年度經常性收入（ARR）規模。馬斯克更公開表示，即使公司維持現狀，1,000億美元 ARR 已經係非常保守嘅預測，預計實際數字會更高。

總結

總括而言，SpaceX 呢份上市後嘅首張成績表，向外界展示咗一個非常獨特嘅商業模型。一方面，透過不斷發射衞星建立嘅 Starlink 網絡，提供咗穩定且高增長嘅現金流；另一方面，將大量資金同資源調配去建設全球頂級嘅 AI 數據中心，並透過與科技巨企簽訂雲端服務合約，開創咗另一個巨大嘅收入來源。航天技術本身雖然開支龐大且暫未錄得盈利，但就作為底層基礎，支撐住通訊與 AI 基礎設施嘅佈局。

喺可見嘅將來，公司嘅巨額資本開支將會持續。市場將會密切留意其 AI 算力擴展計劃能否如期轉化為穩定收益，以及艾科斯達（EchoStar）頻譜許可及 Cursor 等收購項目能否順利融入其生態系統。對於關注科技發展嘅人嚟講，呢間結合航天、通訊同人工智能嘅企業，佢後續嘅營運數據絕對值得持續追蹤。