亞航陷入財政危機：馬來西亞政府會唔會再次出手救市？
低成本航空龍頭亞航（AirAsia）陷入財政危機，單季虧損逾8億令吉。馬來西亞政府面對沉重國家債務，能否打破以往直接注資救市嘅慣例，改用商業擔保方式協助亞航重組，將成為關注焦點。
亞航面臨財政壓力，馬來西亞政府態度模糊
近日有媒體報導指，低成本航空龍頭亞航（AirAsia / 股票代號：CAPA）正嘗試緊急籌集資金，而馬來西亞政府可能會喺背後提供支持。不過，馬來西亞財政部喺10月20日澄清，政府目前未有作出任何承諾會提供財政援助。財政部喺國會發表聲明指，任何公司嘅援助申請，都會根據國家同公眾利益、財政可持續性以及對公眾資金嘅保護嚟進行評估。
亞航嘅共同創辦人兼大股東 Tony Fernandes 亦都否認咗政府會出手救市嘅說法。同時，部分證券公司依然維持對亞航股票嘅「買入」建議，認為目前嘅虧損主要係因為中東衝突導致噴射燃料價格飆升。例如豐隆投資銀行（Hong Leong Investment Bank）認為，隨住地緣政治局勢緩解，亞航採取嘅對策（如提高票價、削減運能同取消唔賺錢嘅航線）會令其成為一個吸引嘅復甦投資機會。
延伸閱讀
5News編輯部
馬來西亞「救市」歷史：公帑救企業嘅惡性循環
馬來西亞政府喺過去幾十年入面，經常以「對國家經濟具有戰略重要性」為由，動用公帑去支持陷入財政困境嘅大型國內企業。但呢種做法往往帶來沉重嘅公眾成本，而結果亦係毀譽參半。
回顧過去四十年，馬來西亞有唔少「國家之光」吸收咗天文數字嘅救濟金：
過去救市案例分析
| 企業名稱 | 救市情況 | 結果 |
|---|---|---|
| Bank Bumiputra Malaysia Bhd | 由1983年起經歷多次危機，獲政府多次救市 | 歷時15年，估計耗資約110億令吉（約27億美元），最終於1999年被併入現時嘅 CIMB Group |
| Proton (寶騰汽車) | 長期作為國家資助項目，受關稅保護及直接注資 | 最終由中國吉利汽車（Geely）收購49.9% 股份 |
| 馬來西亞航空 (MAS / Malaysia Airlines) | 經歷多次救市，包括2002年救市及2014年60億令吉嘅退市重組 | 隨後重新啟動為 Malaysia Airlines Bhd |
財政壓力令「開空白支票」時代終結
馬來西亞政府而家面對緊結構性嘅財政壓力，令佢哋唔能夠再好似以前咁隨便救市。目前馬來西亞嘅債務負擔沉重，包括聯邦政府直接債務達1.38兆令吉，而針對基礎建設營運公司嘅預算外債務或擔保則約1,950億令吉。
除咗呢啲，政府之前仲花咗約420億令吉去解決 1Malaysia Development Bhd (1MDB) 醜聞引起嘅債務。另外，國家朝聖基金（Tabung Haji）亦都出現過財務問題。喺呢啲財政數字面前，單純靠注資嘅「空白支票」救市模式已經唔可行。
亞航嘅戰略地位與財政現狀
雖然財政壓力大，但亞航嘅情況比較特殊。佢唔係一間普通航空公司，而係馬來西亞同東南亞地區連接嘅骨幹。亞航承載咗馬來西亞約 60% 嘅國內乘客，如果亞航崩潰，會直接打擊旅遊業收入，而其他競爭對手亦都唔能夠喺短時間內填補呢個空缺。安華（Anwar Ibrahim）政府亦都承認，亞航嘅問題會對旅遊業產生連鎖反應。
目前亞航嘅財政狀況相當危險：
- 單季淨虧損：8.305億令吉
- 一年內到期負債（流動負債）：184億令吉
- 現金及銀行存款：僅約9.54億令吉
- 股東權益：僅4.83億令吉
由於資金鏈極之緊張，除非政府提供某種形式嘅保證，否則亞航想要通過籌集新資金嚟重新融資債務，過程可能會非常漫長。
建議方案：由「注資」轉向「商業擔保」
其實馬來西亞政府之前試過類似嘅做法。2021年，政府相關嘅財務擔保保險公司 Danajamin Nasional 曾為亞航安排一項5億令吉嘅融資方案，當時係以商業條款定價，作為疫情復甦期嘅現金流「後備（backstop）」，但亞航當時因為唔同意部分條件而冇採納。
針對而家嘅危機，分析指安華政府可以考慮以下方案：
- 商業條款擔保：政府為部分重新融資提供擔保，增加貸款人嘅信心，協助亞航進行財務重組。
- 附加條件：政府可以要求股東喺擔保期間內，同意唔派息同唔發放獎金。
透過呢啲方式，馬來西亞政府可以喺唔需要重複過去「直接注資」錯誤嘅情況下，保護國家嘅航空運輸能力。
總結
亞航目前處於財政困境，而馬來西亞政府正處於一個轉捩點。面對沉重嘅國家債務，政府唔能夠再簡單用公帑救市。如果能夠將「行政救助」轉化為「商業擔保」，既能維持航空業嘅運作，亦能避免公帑被濫用。對於投資者同讀者嚟講，亞航能否成功重新融資，將會係決定其未來生存嘅關鍵。