國泰航空8月公布業績：盈喜背後嘅營運策略，高燃油成本下能否維持高派息？

國泰航空中期業績前瞻：2026上半年利潤預計倍增，無懼環球航空業逆風

距離國泰航空有限公司（股票代號：00293）本星期三（8月5日）舉行嘅董事局會議只有兩日。屆時董事局將會考慮批准刊發截至今年上半年（6月30日）止六個月嘅中期業績，並考慮派發2026年第一次中期股息。根據官方文件顯示，國泰集團早前已經喺上個月（7月22日）發布盈利預告，預期2026年上半年將錄得約60億至65億港元嘅股東應佔綜合溢利。

呢個數字比起2025年同期約37億港元嘅股東應佔溢利有顯著增長。市場目前高度關注，喺環球燃油成本高企同埋部分地區地緣政治不穩嘅情況下，國泰點樣透過調整航線同埋提升載客率去維持盈利能力。

國泰2026年上半年營運表現

要了解國泰航空嘅財務預測點解咁強勁，我哋可以從客運同貨運兩方面嘅具體數據去拆解。

1. 客運業務：載客量與需求持續高企

根據文件指出，即使面對較高嘅航空燃油價格，國泰集團喺6月份嘅業務依然保持增長動力。

• 國泰航空同香港快運於6月份合共接載超過310萬名乘客。
• 整體客運量按年錄得9%嘅增長。
• 單計國泰航空，6月份載客人次達到2,582,868人次。
• 國泰航空單一品牌載客量較2025年同期上升12.3%。
• 可用座位千米數（ASK）增加6%。
• 今年首六個月累計，載客人次較2025年同期上升17%。

值得留意嘅係，6月上旬歷史上通常係客運淡季。不過，今年嘅載客率依然高企。

• 國泰航空6月載客率高達87.4%。
• 載客率按年再升1.8個百分點。

管理層解釋，呢個現象主要由以下幾個因素帶動：

• 中東局勢導致更多乘客選擇經香港轉機，推高客運流量。
• 月中嘅端午節長週末帶動香港市民前往短途目的地嘅強勁出境需求。
• 月尾開始出現由長途市場返回香港嘅留學生客流。
• 在強勁嘅商務及高端休閒旅遊需求推動下，高端客艙需求維持殷切。
• 前往中國內地及東北亞等短途目的地嘅需求持續強勁。
• 長途航線網絡嘅暑假旺季前景依然令人鼓舞。

至於旗下廉航香港快運（HK Express）嘅表現：

• 6月份載客人次超過560,000人。
• 載客人次按年減少3.8%。
• 可用座位千米數（ASK）下跌7.4%。
• 今年首六個月累計，載客人次較2025年同期上升10%。

載客量下跌嘅主要原因，係正如今年早前（4月份）所公布，公司為咗減輕燃油成本上升嘅壓力，主動整合咗少量航班以削減運力。不過，呢個舉動帶來咗正面效果：

• 香港快運載客率大幅上升5.0個百分點至75.5%。
• 部分地區如中國內地、菲律賓同泰國嘅載客率更超過85%。
• 香港快運最近亦開通咗直飛無錫嘅每日航班，進一步擴大集團喺中國內地嘅網絡。
• 展望暑假旅遊旺季，7月份嘅預訂情況超越去年同期。

2. 貨運業務：電子商貿與特殊貨物帶動

貨運方面同樣錄得穩健增長：

• 6月份國泰貨運運載量約為144,773公噸。
• 載貨量按年上升9.3%。
• 可用貨運噸千米數（AFTK）微升1.3%。
• 今年首六個月累計，總噸數較2025年同期增加9%。
• 6月份載貨率為60.4%。
• 載貨率按年上升1.9個百分點。

帶動貨運表現嘅主要動力包括：

• 由中國內地出口至東南亞嘅強勁貨運流。
• 東南亞地區內部穩定嘅需求。
• 運往中國內地同香港嘅貨物量保持韌性。

特殊貨運解決方案亦交出亮眼成績：

• 半導體運送需求支持咗「國泰專家」（Cathay Expert）服務嘅增長。
• 醫藥品嘅運送帶動咗「國泰醫藥」（Cathay Pharma）嘅業務。
• 由於托運人急需有明確時間保證嘅物流方案去補充庫存，前往香港、東南亞同美洲嘅「國泰優先」（Cathay Priority）服務錄得強勁需求。

3. 利潤構成：核心營運與非現金收益

根據集團對2026年上半年未經審核綜合管理帳目嘅初步審閱：

• 預期錄得約60億至65億港元嘅股東應佔綜合溢利。
• 相比之下，2025年同期嘅股東應佔溢利約為37億港元。
• 今期預計利潤中，包含一筆約14億港元嘅聯屬公司視同部分出售收益。
• 該筆收益來自國泰持有嘅中國國際航空股份有限公司（Air China Limited）股權被攤薄。

即使扣除呢14億港元非現金收益，國泰嘅核心營運利潤預計達到46億至51億港元。管理層指出，上半年業績受到幾方面嘅正面影響：

• 國泰航空及國泰貨運嘅需求持續穩健。
• 香港快運嘅表現有所改善。
• 聯屬公司帶來更強勁嘅貢獻。

環球航空業比較：國泰 vs 全球市場與亞洲同業

將國泰嘅數據放入全球航空業嘅大環境中比較，我哋更能客觀評估其表現。由於以下環球行業數據屬外媒及外部機構最新發表嘅統計，未經國泰官方公告核實，主要供讀者作宏觀參考。

1. 應對高燃油成本嘅策略：與國際航空運輸協會（IATA）數據脗合

根據國際航空運輸協會（International Air Transport Association, IATA）最新發表嘅2026年6月全球數據，全球航空客運需求（以收入客公里 RPK 計算）按年下跌1.7%，總運力（以可用座位公里 ASK 計算）亦下跌1.3%。IATA指出，呢個情況主要受到中美日等國內市場收縮，以及中東局勢不穩令該區國際客運需求大跌14%所影響。

喺亞洲市場方面，IATA數據顯示亞太區航空公司嘅客運需求僅微升0.4%，而運力則按年減少1.1%。現象背後嘅主因，係多間航空公司為應對高昂燃油價格而削減短途航線（亞洲區內國際航線運力下跌達4.8%）。呢個宏觀趨勢，完全解釋咗點解香港快運喺6月份要整合少量航班以減輕燃油成本壓力（導致運力 ASK 下跌7.4%）。國泰集團嘅做法，正好反映出順應全球業界趨勢嘅務實營運調整。

2. 亞洲區競爭對手：以新加坡航空為例

踏入2026年，全球多間航空公司均面對「收益率正常化」（Yield Normalization）嘅挑戰，即係疫情後機票價格急升嘅紅利開始減退，市場競爭加劇。我哋可以透過比較國泰同主要競爭對手新加坡航空（Singapore Airlines），去了解目前亞洲大型航空公司嘅處境：

從上表可見，新加坡航空雖然收入微升，但由於燃油成本高企、運力恢復導致營運開支增加，加上聯屬公司帶來虧損，令其近期錄得季度淨虧損。相反，國泰航空雖然同樣指出航空燃油價格依然高企，但受惠於強勁嘅轉機客源、商務旅遊需求，加上貨運業務補足咗部分收益，令整體集團能夠喺同業出現利潤倒退嘅環境下，依然交出強勁嘅財務預測。

投資者觀點：股價展望與市場風險

對於投資者同一般市民嚟講，分析呢份中期業績預測需要留意幾個關鍵點：

1. 派息預期：既然上半年預期盈利大幅上升，市場自然對本星期三（8月5日）董事局會議考慮派發嘅第一次中期股息抱有期望。現金流充裕能否轉化為理想嘅股息回報，將成為影響短期股價表現嘅催化劑。
2. 定價能力與收益率：雖然國泰上半年載客量大增，但下半年能否喺運力持續恢復嘅同時，維持機票定價能力，將係決定全年盈利水平嘅關鍵。全球航空業正面對機票價格回調嘅壓力，國泰亦難以獨善其身。
3. 外部政策風險：貨運方面，管理層已表明會密切監察歐洲對低價值進口商品徵收新關稅，可能對電子商貿貨運流造成嘅潛在影響。呢個係下半年物流業務嘅一大變數。
4. 燃油成本與地緣政治：中東局勢不單影響航線運作，更直接推高國際油價。航空公司能否有效透過燃油附加費去轉嫁成本，係下半年最大嘅不確定因素。

總結

綜合各方數據，國泰航空喺2026年上半年交出咗一張相當亮眼嘅營運成績表。相比起全球航空業整體增長放緩，甚至部分亞洲大型航空公司陷入虧損，國泰憑藉穩健嘅客運需求增長及強韌嘅貨運表現，成功喺高燃油成本環境中突圍而出。本星期三（8月5日）公布嘅實際財務數字同派息決定，將會進一步驗證管理層嘅策略成效。投資者及市場人士應保持理性，審慎關注當日公布嘅詳細數據。

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