Hermès市值超越LVMH？單品牌策略如何跑贏精品帝國

本文純粹分享過去一段品牌策略及歷史，並非刻意對比兩個品牌集團

近年全球精品市場面對經濟波動、內地消費放緩同高端市場分化，但一個現象特別引人關注——Hermès（愛馬仕）市值一度超越LVMH集團，成為全球市值最高嘅奢侈品牌公司。

一邊係單一品牌經營、極度克制擴張嘅Hermès；
另一邊係擁有超過70個品牌、以併購見稱嘅LVMH。

究竟兩種策略有咩分別？點解單品牌反而跑贏多品牌集團？以下從銷售結構、市場定位、收購策略、風險承擔能力等角度分析。

一、品牌架構：單一王者 vs 精品帝國

Hermès：單品牌深耕策略

Hermès成立於1837年，至今仍由家族主導。品牌核心集中於：

• 皮具（Birkin、Kelly等）
• 絲巾
• 馬術用品
• 成衣及配件

最大特色係高度垂直整合生產，大量皮具於法國本土工坊製作，產量受控。Hermès刻意限制供應，維持稀缺性同品牌高度。

這種策略令Hermès：

• 毛利率長期高企
• 不需要大幅減價清庫存
• 品牌形象極穩定

LVMH：多品牌組合策略

LVMH由Bernard Arnault主導，旗下包括：

• Louis Vuitton
• Dior
• Fendi
• Tiffany & Co.

集團橫跨：

• 時裝皮具
• 珠寶腕錶
• 香檳烈酒
• 美妝香水

優勢係分散風險、市場滲透力強。但挑戰係品牌間需要持續投資與整合。

市值與盈利模式比較

為何Hermès市值可以超越LVMH？

雖然LVMH總收入遠高於Hermès，但市場睇重：

1. 增長質素（Quality of Growth）
2. 品牌溢價能力
3. 現金流穩定性
4. 抗週期能力

Hermès皮具需求長期供不應求，消費者願意等待甚至二級市場溢價。
LVMH則部分業務（例如酒類、美妝）較受經濟周期影響。

投資者往往願意為穩定、可預測嘅盈利模式支付更高估值。

過去收購案對比：擴張 vs 防守

LVMH：併購型增長

LVMH過去多次大型收購：

• 收購Tiffany & Co.（2021）
• 持續整合高端珠寶市場
• 收購酒店品牌Cheval Blanc

策略重點：

• 補齊產品線
• 擴大全球影響力
• 建立奢侈生活方式生態圈

Hermès：拒絕被收購嘅防禦戰

2010年代初，LVMH曾秘密累積Hermès股份，引發市場震動。
最終Hermès家族透過股權重組，成功保持控制權。

事件反映：

• Hermès強調家族治理
• 重視品牌獨立性
• 避免被資本市場主導

市場定位：高端中的高端

Hermès定位

• 高淨值客戶
• 長期收藏型消費
• 供應極度受控

其核心袋款如Birkin、Kelly多年幾乎不打折。
消費者關注的是「能否買到」，而非「是否有折扣」。

LVMH定位

• 高端至超高端覆蓋
• 不同品牌針對不同客群
• 市場覆蓋面更廣

例如Louis Vuitton屬集團主力收入來源，但定價及客群比Hermès更廣泛。

風險與未來挑戰

Hermès潛在風險

• 過度依賴皮具業務
• 單品牌集中風險
• 若需求轉弱影響較集中

LVMH潛在風險

• 中國市場波動影響較大
• 多品牌管理複雜
• 高端消費轉向可能分散需求

對香港市場有何啟示？

香港一向係亞洲奢侈品重要市場。
近年零售數據反映：

• 高端皮具需求仍然穩定
• 二手市場活躍
• 投資型消費者增加

Hermès策略較接近「稀缺資產型品牌」；
LVMH則屬「多元消費集團模式」。

兩者代表兩種截然不同嘅精品發展方向。

總結：單品牌未必輸，多品牌亦未必穩

Hermès市值超越LVMH，並非代表規模最大就一定估值最高。

投資市場重視嘅係：

• 品牌控制力
• 盈利穩定性
• 定價權
• 長期護城河

Hermès以極度克制擴張換取品牌稀缺性；
LVMH則透過收購建立奢侈品帝國。

兩者沒有絕對優劣，只有不同策略取向。
對投資者與消費者而言，理解品牌背後嘅商業模式，比單看銷售額更重要。