2026 超級 IPO 潮｜ChatGPT母公司準備上市 一文看清OpenAI IPO背景、燒錢速度與潛在風險

OpenAI啟動上市程序：秘密提交IPO申請，全面拆解萬億估值背後嘅隱憂與挑戰

人工智能（AI）板塊再迎來震撼市場嘅重磅消息。開發知名人工智能語言模型ChatGPT嘅科技巨頭OpenAI，喺星期一透過官方網誌正式宣佈，已經向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交S-1表格，啟動首次公開募股（IPO）嘅準備工作。呢個舉動證實咗市場幾個月以嚟嘅猜測，標誌住OpenAI正準備由一間稱霸矽谷嘅私人初創企業，正式過渡成為公開上市公司。喺其主要競爭對手Anthropic宣佈準備上市之後一個多星期，OpenAI亦隨即採取行動，加上即將掛牌嘅SpaceX，預示住2026年將會成為自互聯網泡沫（Dot-com boom）以嚟，科技界巨型新股最集中、最矚目嘅一年。

秘密提交S-1表格嘅策略考量

好多讀者可能會問，點解OpenAI要「秘密」提交IPO申請？其實根據美國嘅證券法規，秘密提交（Confidential Filing）係一種容許企業喺正式向公眾披露所有詳細財務數據同業務風險之前，先與證監會進行私人審查同初步溝通嘅機制。OpenAI喺聲明入面坦言，佢哋預計呢個消息遲早會洩漏，所以決定主動對外公佈。

呢種做法為OpenAI保留咗極大嘅操作彈性。透過秘密提交，外界暫時無法得知管理層薪酬、最核心嘅財務數據以及公司內部羅列嘅潛在業務風險。OpenAI管理層強調，目前尚未決定明確嘅上市時間表，並且指出作為私人公司喺執行某些長遠計畫時依然有其優勢。不過，提交申請賦予咗公司一個選擇權，一旦市場環境達到最佳狀態，佢哋就可以隨時推進上市程序。

值得留意嘅係，OpenAI喺宣佈IPO消息嘅同時，亦發表咗一份關於通用人工智能（AGI）願景同埋強調「AI應該造福全人類」嘅宏大聲明。傳統上，準備進入上市「靜默期」嘅公司通常會極力避免發表呢類前瞻性言論。市場分析認為，呢種舉動反映出目前監管機構對科技及AI企業採取相對寬鬆嘅態度，令OpenAI有足夠空間去進行呢類帶有哲學意味嘅公關宣傳。

龐大算力開支與持續「燒錢」嘅財務壓力

回歸到公開市場最重視嘅基本面，OpenAI嘅真實財務狀況同盈利能力絕對係投資者必須關注嘅焦點。雖然OpenAI喺今年3月下旬完成咗一筆破紀錄嘅1,220億美元融資（當中包括30億美元來自零售投資者透過銀行渠道嘅認購），令公司嘅投資後估值達到8,520億美元，但背後嘅「燒錢」速度同樣令人咋舌。

根據外媒引述內部消息指，公司內部並非所有高層都對急於上市感到樂觀。財務總監（CFO）Sarah Friar據報曾經提出擔憂，指出公司喺新用戶同收入增長數字上未達預期目標，同時極度擔心OpenAI未來未必能夠應付龐大嘅數據中心同算力開支承諾。

AI模型嘅訓練同日常運行（特別係推論成本）需要依賴極高昂嘅運算資源。OpenAI原本曾豪言要喺算力基礎設施上投入1.4萬億美元，行政總裁Sam Altman更曾為此數字公開護航；不過喺今年2月，公司已經將數字務實地調整為預計到2030年投入6,000億美元。

即使數字大幅下調，開支規模依然龐大得驚人。有財務預測推算，到咗2028年，單係用喺AI研究嘅算力花費就會高達1,200億美元左右。報導甚至指出，即使OpenAI嘅銷售額比起前一年成功翻倍，到2028年依然會錄得高達850億美元嘅巨額虧損。換言之，OpenAI目前係要求公開市場嘅投資者，去買入一盤喺未來至少四年內現金流都會處於嚴重負數嘅生意，呢種以龐大資本換取技術領先嘅模式，將會係市場定價時最大嘅考驗。

估值表現與二級市場嘅真實反映

喺未有正式定價之前，二級市場（Secondary Market）嘅交易數據提供咗一個重要嘅參考指標。目前，OpenAI嘅二級市場估值大約維持喺8,800億美元水平。雖然其對手Anthropic近期喺零售二級市場平台Forge Global上嘅估值飆升至1萬億美元，超越咗OpenAI，但投資界對OpenAI嘅興趣並無減退。

追蹤美國大型企業嘅NYSE OpenVC 500指數創辦人David Shapiro分析指出，雖然Anthropic今年至今嘅升值速度（123%）遠超OpenAI（11.3%），但OpenAI嘅股價並無出現崩盤跡象，估值依然非常穩健。近期股價更出現輕微反彈，反映出部分投資者傾向將兩間公司都視為大型語言模型（LLM）競賽中嘅「雙贏家」。

不過，IPO市場嘅資金始終有限。隨住估值高達1.75萬億美元嘅SpaceX即將上市，市場上可供投放於高風險科技股嘅資金隨時會被大幅抽走。OpenAI喺定價同招股策略上，必須面對競爭對手搶佔資金嘅現實壓力。

企業管治與法律爭議：投資者不可忽視嘅潛在風險

除咗財務隱憂，企業管治紀錄同不斷湧現嘅法律訴訟，亦係投資者喺考慮OpenAI前景時無法迴避嘅板塊。

OpenAI喺2015年以非牟利研究實驗室形式起家，直到2022年發佈ChatGPT後先全面顛覆AI行業，目前每週活躍用戶達到9億。但伴隨住高速擴張，公司內部曾發生過嚴重動盪。2023年，董事會一度以「缺乏透明度」為由罷免行政總裁Sam Altman，質疑佢偏離咗造福全人類嘅初心。雖然Altman短短幾日後戲劇性復職，而發起罷免嘅聯合創辦人Ilya Sutskever等人最終離職，但呢次風波所暴露嘅管治架構缺陷同權力制衡問題，至今仍然係潛在投資者心目中嘅一條刺。

另一方面，法律挑戰亦接踵而來。上個月，聯合創辦人馬斯克控告OpenAI違背非牟利承諾嘅訴訟雖然被法庭以超過訴訟時效為由駁回，但公司隨即面臨來自佛羅里達州嘅新訴訟。該州政府指控OpenAI及其管理層對兒童造成傷害，具體指控包括向校園槍擊案兇手提供資訊、給予自殘指引，以及助長年輕用戶成癮。呢類涉及公眾安全同道德倫理嘅官司，會直接影響公司未來面臨嘅監管壓力。

政治爭議同樣牽涉其中。公司總裁Greg Brockman同太太被揭發向政治行動委員會（PAC）「Leading the Future」（一個致力阻撓AI監管嘅組織）捐款1,250萬美元，並向支持特定政治陣營嘅超級PAC捐出巨款。雖然OpenAI事後急於澄清呢啲純屬高層嘅個人行為，資金並非代表公司，但喺極度政治化嘅監管環境下，呢類新聞無疑為公司嘅公眾形象添上咗一層陰影。

新聞資料整理：OpenAI 上市背景與財務數據一覽

為咗方便讀者快速掌握OpenAI嘅現況，以下整理咗相關嘅核心數據與事件重點：

• 企業背景與轉型： 2015年成立（初期為非牟利機構），2022年推出ChatGPT後推動大規模商業化。
• 用戶規模： 擁有龐大基礎，每週活躍用戶大約9億。
• 最新估值指標： 8,520億美元（截至2026年3月最新一輪融資）；二級市場估值大約為8,800億美元。
• 近期重大融資： 2026年3月獲1,220億美元融資，創下矽谷紀錄（當中包含30億美元零售投資者資金）。
• 龐大算力預算： 預計到2030年，將投放合共約6,000億美元於運算及數據基礎設施。
• 嚴峻財務挑戰： 研發與推論成本極高，預計單喺2028年就有機會錄得850億美元嘅鉅額虧損。
• 上市準備狀態： 已於2026年6月向美國證監會秘密提交S-1表格，暫無確切掛牌日期及籌集資金目標。

總結

OpenAI宣佈秘密提交IPO申請，無疑為今年嘅資本市場投下一枚震撼彈。作為引領全球AI浪潮嘅絕對先驅，公司擁有無可比擬嘅技術優勢同龐大嘅企業與個人用戶群，其上市進程絕對值得每一位關心科技發展嘅讀者留意。不過，回歸到投資與商業本質，天文數字嘅算力開支、漫長而痛苦嘅「燒錢」回本期、曾經引發市場恐慌嘅管治風波，以及持續不斷嘅法律挑戰，全部都係客觀存在且不容忽視嘅難題。對於大眾同投資者嚟講，目前最重要嘅係保持理性，密切留意OpenAI未來正式公開S-1文件時所披露嘅詳盡財務數據，從而更全面、客觀咁評估呢間AI巨頭嘅長遠價值與潛在風險。